追光娱乐官方注册-天风证券:我们如何研究银行业?

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  原标题 我们如何研究银行业?

  来源 天风证券

  摘要

  基本面分析构建银行股研究框架

  • 银行资产规模扩张速度与实体经济发展密切相关。银行的资产是实体经济的负债,是投资的主要资金来源。我们预计未来10年中国银行(维权)业资产规模增速落在5%-10%区间,与名义GDP增速相匹配。

  • 一般而言,加息周期,息差走阔;降息周期,息差缩窄。息差水平差异亦取决于各行存贷款的期限、客户结构及风险偏好。净息差的核心是存贷利差,因多数银行资产以贷款为主,负债以存款为主。负债成本率低而资产收益率高的,净息差高。负债成本优势,如四大行及招行。资产收益率优势,如平安、宁波等。

  • 决定资产质量的三因素:(1)长期看过往信贷投放风格。不良高发的行业高度重叠,且表现出顺周期性,抓住不良易发生行业就抓住了不良生成;信贷投放策略体现银行风险偏好。(2)中期看宏观经济。贷款的质量本质上是客户的到期还本付息的能力和意愿,而导致该能力和意愿下降的主要原因是利润下滑、融资收紧。(3)短期看策略选择,“三率平衡”约束下,银行以不良认定、拨备计提、不良处置等策略来灵活调整不良额和拨备额。

  息差、资产质量及估值的国际比较

  • ROE差别造就估值分化。19年中国上市银行ROE均值为11.7%,在主要国家上市银行中处于较高水平。主要是因为中国上市银行息差比主要发达国家高,同时成本收入比很低,盈利能力较强。

  • 中国经济波动较小,银行不良率处于G20国家较低水平。中国的GDP增速相对稳定,经济波动较小,因此中国银行业的不良率明显低于其他发展中国家,其不良贷款率的水平更接近发达国家。

  • 中国银行业息差让利空间不大。19年末中国银行业贷款基准利率为4.35%,在主要国家银行业中属于较低水平。当前息差虽然略高于部分发达国家,但低于美国,也显著低于其他发展中国家,息差让利空间不大。

  风险提示:金融让利,短期盈利增速明显下滑;疫情导致资产质量显著恶化等。

 

 

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责任编辑:王涵

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